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1H23 业绩符合我们预期
公司公布1H23 业绩：1）1H23 收入35.44 亿元，同比+5.5%；归母净利润3.97 亿元，同比+36.8%；扣非后归母净利润3.5 亿元，同比+80%。2）对应2Q23 收入20.41 亿元，同比+7.2%；归母净利润2.99 亿元，同比+33.6%；扣非后归母净利润2.74 亿元，同比+51.2%。公司业绩符合我们预期。
收入逐步回暖，渠道竞争力提升。1）受益于2022 年装修需求延迟兑现，1H23 公司整体业务较2022 年明显回暖，1Q23/2Q23 收入分别同比+3%/+7%，各渠道业务均呈现较好的发展态势。2）疫情后线下客户回流恢复，叠加公司强化门店主动营销活动，提升获客能力和单店产出，1H23 家居渠道收入同比提升；商照业务凭借此前项目储备，同时受益疫情后商业连锁翻新需求增加，同比也实现较快的增长。3）公司电商渠道自2Q22 开始转型，2023 年以来已在逐步好转，渠道定位、产品结构、产品线布局清晰，高端产品占比持续增加，盈利能力有所提升。4）此外公司也在持续加大海外布局和渠道建设，在中东、东南亚等市场扩大覆盖面，1H23 海外收入3.88 亿元，同比+14%。
平台化成效持续释放，盈利能力稳步提升。1）近几年公司持续推进内部平台化和数字化，在产品研发、采购、生产上实现降本增效，2H22 以来成效逐步释放，1Q23/2Q23 公司毛利率同比分别为36.8%/39.2%，同比+5.4ppt/+6.6ppt。2）2Q23 销售费用率为同比+3.4ppt 至17.0%，主要系公司在终端市场加强品牌营销投放，管理费用率及研发费用率相对稳定，综合来看，2Q23 归母净利率达14.6%，同比+2.9ppt，盈利能力持续提升。3）1H23 公司经营性现金净流入 6.94 亿元，较去年同期转正，高于净利润，经营质量稳健。
发展趋势
照明产品与地产关联度较高，1Q23/2Q23/2023 年7 月新房竣工面积分别同比+15%/+25%/+33%，同时在一系列促家居消费政策带动下，我们预计2H23 公司业务有望受益装修需求持续增长。另一方面，公司持续推进平台化、数字化改革，目前在产品、供应链、渠道布局等方面竞争力已在逐步显现，我们预计未来有望持续释放盈利能力。
盈利预测与估值
基本维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年14.8 倍/12.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.50 元目标价，对应18.1倍2023 年市盈率和15.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有21.9%的上行空间。
风险
市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （责任编辑：王丹 ）

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